财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内(nèi)的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部(bù)企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端(duān)议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提(tí)价举措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加速高端(duā馈赠的意思n)化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或接(jiē)受度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù馈赠的意思)高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研(yán)报(bào)指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带(dài)动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机会；基于(yú)精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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