2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国(guó)内(nèi)地方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方面，来自香(xiāng)港投资(zī)基金(jīn)公会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注(zhù)册的基金(jīn)中，中(zhōng)国股(gǔ)票基金(jīn)（投向中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区(qū)股票基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中国股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国(guó)）股(gǔ)票基金(jīn)净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美(měi)股票(piào)基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资(zī)基金公会网站

　　经过前四个(gè)月跌宕(dàng)起伏， 全球市场接(jiē)下来如(rú)何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受(shòu)本报采访解(jiě)析他们对于市场动态的(de)看(kàn)法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余时间投资(zī)。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常务董事、亚(yà)太区(qū)首(shǒu)席市场(chǎng)策(cè)略师许长泰(tài)

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银(yín)财富(fù)管理亚太区投资总监及(jí)宏观(guān)经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际）有限公司(sī) 基(jī)金经理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上述机构人(rén)士认为(wèi)，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰退几率较(jiào)大。中(zhōng)国经济复苏(sū)步入轨(guǐ)道，若(ruò)后(hòu)续房地产等持(chí)续(xù)发力，中(zhōng)国经济持续快速复(fù)苏可期。随着美元走弱，后续(xù)人民币(bì)等其它非(fēi)美货(huò)币可能会获(huò)得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的(de)人工(gōng)智能，机(jī)构人士认为人工智(zhì)能将为各个行业(yè)带(dài)来巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目(mù)前(qián)，美(měi)国(guó)银行(xíng)要么(me)主动收紧信贷条件，要么因(yīn)为存款外(wài)流，被动(dòng)收紧(jǐn)信(xìn)贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能(néng)获得的贷款增长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽然个(gè)人消费相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日本可能实现(xiàn)稳定增(zēng)长，但(dàn)不是快速(sù)增长。日本(běn)方面内(nèi)需跟(gēn)服务业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过去(qù)几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来(lái)，日本的经济(jì)表现不会太差，对中国持更(gèng)加乐观态(tài)度。中国经济复苏在(zài)全球起(qǐ)着(zhe)引(yǐn)领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要中(zhōng)国经(jīng)济复(fù)苏更(gèng)稳固，更全(quán)面，还需要企业投(tóu)资、房(fáng)地(dì)产发(fā)力。

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨：目(mù)前市场对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一(yī)季度超出预期(qī)的情况下，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经(jīng)济的预期则有所保(bǎo)留。我们认为中(zhōng)国仍在复苏(sū)的(de)道路上(shàng)。如果下半(bàn)年财政和(hé)地产(chǎn)方面有所表现，将会加快复苏进(jìn)程。目前来(lái)看(kàn)，经济复(fù)苏的(de)压(yā)力主要来自外需(xū)减(jiǎn)弱(ruò)和内需恢复(fù)尚需时间(jiān)，市场流动性和(hé)信贷宽(kuān)松程(chéng)度没(méi)有实质性(xìng)压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利(lì)率(lǜ)几乎(hū)是(shì)美国(guó)和欧(ōu)洲的唯一选择，但是高(gāo)利率环境对经(jīng)济的(de)压制作用(yòng)会降低(dī)欧美经(jīng)济的预期。日(rì)本目前处于(yú)一(yī)个极端宽松货(huò)币(bì)政(zhèng)策拐点，但(dàn)是目前新任日本央行行长表(biǎo)现出会维持货币政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增长则将(jiāng)从去年(nián)的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长(zhǎng)的预(yù)期则是(shì)从(cóng)去(qù)年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务(wù)业通胀具韧(rèn)性，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核(hé)心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计(jì)美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国：在(zài)疫情(qíng)和地产等多重约束因(yīn)素缓和、以及(jí)周期性(xìng)因素作(zuò)用(yòng)下，经(jīng)济本身(shēn)就有(yǒu)趋势性(xìng)的内生修(xiū)复动力，并(bìng)不(bù)需要太(tài)强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无(wú)论经济增长(zhǎng)还是企业盈(yíng)利(lì)的修(xiū)复(fù)，目前都处(chù)在一个中周期修复趋势(shì)的开端，远没(méi)有到讨(tǎo)论修复(fù)是否结束(shù)、以(yǐ)及修复力度最大的阶段已经过(guò)去等问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显著(zhù)回落及冬季(jì)天气(qì)较预期温和等(děng)，欧(ōu)洲经济已避开冬(dōng)季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况。日本：政(zhèng)策(cè)方(fāng)面，日(rì)银新总裁植田和男维持宽松的(de)政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我(wǒ)们认为未来一年美(měi)国有(yǒu)80％的概率进(jìn)入(rù)衰退。美(měi)国银行业的风波提(tí)升了衰退概率，劳(láo)工(gōng)市场有潜在(zài)降温的(de)可能。随着劳工参(cān)与(yǔ)率的提(tí)高，以及新增(zēng)就业的(de)下降，未来失(shī)业率(lǜ)有(yǒu)抬升的(de)可能，这将会是导致美国经济名(míng)义上进入衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未来12个月(yuè)出现衰退的(de)机会为60％。该地区(qū)面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行(xíng)将(jiāng)再次加(jiā)息50个基(jī)点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并(bìng)在今年余(yú)下时间保持这一(yī)水(shuǐ)平。中国经济(jì)的(de)强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了投资(zī)者对于国内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已(yǐ)经最后一次加息了。虽(suī)然说通胀(zhàng)还没有回(huí)到美(měi)联储的政策目(mù)标。但是3月(yuè)份开始，银行出现(xiàn)问题(tí)，这都是高利率环境带来(lái)冷却经济的副作(zuò)用。在(zài)整(zhěng)体(tǐ)通胀数据逐步往下走的环(huán)境(jìng)之下(xià)，企业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美联储今年加息(xī)或许已(yǐ)经结(jié)束。

　　美(měi)联储(chǔ)可能要到(dào)了(le)明年上半年才会认真的去(qù)考(kǎo)虑降(jiàng)息(xī)。虽然说通(tōng)胀见顶回(huí)落，但是回(huí)落(luò)的速度不够(gòu)快，而且(qiě)美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)在过去的半(bàn)年12个月多(duō)次提到，他(tā)宁愿经(jīng)济(jì)出现一个温和的经济(jì)衰(shuāi)退。可(kě)见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是非常明显(xiǎn)的，就(jiù)是他(tā)宁愿(yuàn)牺牲经济(jì)增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近(jìn)的银(yín)行业问题，市场对美联储加息的预期发生了较(jiào)大波动。目前市场预计，5月份的(de)加息会是最(zuì)后一次，然后(hòu)在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率水平，以(yǐ)实现利率的(de)正常化(huà)（即降(jiàng)息）。对资本市(shì)场来说，这(zhè)是个好消息，因为高(gāo)利率环(huán)境导致美元流动性(xìng)下降和投资成本急剧上(shàng)升，这已经在(zài)全球资(zī)本市(shì)场上反映出(chū)来了。不(bù)论(lùn)是美国的银行(xíng)业还是高(gāo)收益(yì)债券领域，都出现了流动性和短期成本(běn)上(shàng)升(shēng)带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次(cì)加息(xī)后(hòu)，进入观望态(tài)势。现在市场普(pǔ)遍预期从今(jīn)年三季度开始，美国将(jiāng)进(jìn)入一(yī)个技术性衰退(tuì)，可能在年底(dǐ)会有(yǒu)一次减息。但是美联储现在(zài)论调还是比(bǐ)较的鹰(yīng)派，至少(shǎo)从美联储官员的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官(guān)员都认为在2024年前不会减息，与(yǔ)市场预期有一定的差距。当(dāng)然，我们要动态地看问题，应根据未来几个月(yuè)美国经济的实际情况去做出(chū)调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联储加息(xī)后进入哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读了观察期(qī)。短期，联储将在(zài)控通胀及防范金融风险之(zhī)间争取平(píng)衡。后续如果美国金融体系风险继(jì)续累(lèi)积并形成(chéng)进(jìn)一步的风(fēng)险事件，可能会推(tuī)动(dòng)联储更早(zǎo)转向。美(měi)国经济衰退终局确定性较高，在此情(qíng)景下，长久期的利率(lǜ)债、高评级信(xìn)用债会在大类资(zī)产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联(lián)储可能(néng)在下半年降息50个基点。虽然美联储(chǔ)结(jié)束加息(xī)周期及随后的宽松(sōng)政策可(kě)能利好股市，但是这仅(jǐn)在没有衰退(tuì)接踵而至(zhì)时成立。多数情况下，只有(yǒu)经济状况触底才(cái)会构(gòu)成股市(shì)反弹的(de)充分条(tiáo)件。与(yǔ)股(gǔ)票(piào)不同(tóng)，政府债(zhài)收益率的表现(xiàn)在(zài)美联储加息接近尾声时通常更容易预测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期政(zhèng)府(fǔ)债收(shōu)益率的高位(wèi)几乎总(zǒng)是在最后一次(cì)加息前后出(chū)现，然后(hòu)在接下来的12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原因(yīn)是增长放缓及通(tōng)胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一(yī)定(dìng)的上涨。就(jiù)如(rú)“淘金热”的时候，做工具的(de)大(dà)概率能赚钱。工具率先获得(dé)利好(hǎo)，这是比(bǐ)较自然(rán)的(de)逻(luó)辑。其(qí)次，AI会给现有(yǒu)的(de)公司带来哪些变化(huà)，这是(shì)我们需要思考(kǎo)的问题。例如广告(gào)公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升(shēng)它的投放精(jīng)准度。不过，考虑(lǜ)到(dào)部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不(bù)确定性是比较高的。第三，中国有庞(páng)大的市场，政府积(jī)极(jí)的在推动数(shù)字(zì)化的(de)进程，我(wǒ)们认为中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练(liàn)环节和(hé)推理环节都(dōu)需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件领域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服务器，以及配(pèi)套(tào)的(de)交(jiāo)换(huàn)机、光(guāng)模块；自(zì)去年年底以(yǐ)来，产(chǎn)业链已经(jīng)陆续收到了上述(shù)硬(yìng)件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模(mó)型(xíng)主要涉及(jí)两类产品，一(yī)类(lèi)是(shì)公有云上部署的大模型(xíng)，包括模型的API接(jiē)口(kǒu)调用(yòng)、模型(xíng)的分布(bù)式(shì)计算部署、数据库等中(zhōng)间件(jiàn)，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要(yào)基于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是(shì)部(bù)署到私有云上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的(de)终端(duān)场景，主要根据部署(shǔ)成本来收(shōu)费(fèi)；应用场景(jǐng)落地较为(wèi)多元，在(zài)搜索、文档(dàng)处理、文学艺术(shù)创作、金融、电(diàn)商(shāng)、企业内部管理都有非常多可以(yǐ)探(tàn)索落地的(de)案(àn)例，在未(wèi)来2-5年将会(huì)呈现出百花(huā)齐放的(de)格局，投资机会(huì)主要(yào)来源于下(xià)游潜(qián)在的(de)目标(biāo)用(yòng)户(hù)群体规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户的使(shǐ)用时长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很(hěn)多行(xíng)业(yè)。与此同时，我们(men)看(kàn)到，中国(guó)高(gāo)度(dù)重视数字(zì)经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科(kē)技的发(fā)展，今年成立了国家数据(jù)局，国务院重(zhòng)组科(kē)技部，三大运营商都加大了在数(shù)据(jù)方面(miàn)的投入，中国的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看(kàn)好(hǎo)亚洲半导(dǎo)体(tǐ)的发展。该(gāi)板块(kuài)目前估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位，随着去(qù)库(kù)存(cún)的(de)稳步(bù)推进，半导体板块在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半导体企业的(de)韩国市场则将(jiāng)是(shì)亚(yà)洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选(xuǎn)科技主(zhǔ)题(tí)也将有不俗表现，因为很多中国的科技企(qǐ)业(yè)在后疫情(qíng)时(shí)代，会更关注利润和现金流，从而(ér)产(chǎn)生一些可以跑赢大盘(pán)的(de)机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是(shì)机器学习与深度学(xué)习模(mó)型）的发展(zhǎn)将带来以(yǐ)下方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模(mó)型的(de)训练与推理(lǐ)需要大量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯(xīn)片的(de)需求与发(fā)展。云计算服务，AI模型(xíng)需要(yào)庞(páng)大的(de)数据(jù)集和计算资源(yuán)进(jìn)行训练，这将推(tuī)动(dòng)公共云(yún)服务商(shāng)的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海量数(shù)据进行训(xùn)练，数据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服(fú)务，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务(wù)，如机器(qì)视觉、自然(rán)语言处理、机器人等以(yǐ)满足自动化的(de)需(xū)求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群(qún)人工智能专家及业界高管呼(hū)吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更(gèng)强大的系统(tǒng)。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度(dù)上增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律(lǜ)是有其(qí)必要(yào)性的。一方面，知名人士(shì)的呼吁显(xiǎn)示出(chū)行业内(nèi)对(duì)人工智能安全(quán)与可控性的高度重视，这有助于提(tí)高公众对此(cǐ)的认(rèn)识(shí)，同时促(cù)进相关(guān)法规与标准的出(chū)台(tái)。暂停开发(fā)更强大的模(mó)型(xíng)有(yǒu)助于(yú)行(xíng)业理解(jiě)现有模型的风险与影(yǐng)响，为下一代模型的管控奠(diàn)定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足(zú)够(gòu)强(qiáng)大，需(xū)要一定时(shí)间观察(chá)其对社会(huì)产生的影响。但另一方面，依靠公(gōng)众(zhòng)人士发起的(de)自律性暂停可(kě)能(néng)难以有效执(zhí)行。人(rén)工智能(néng)行业内竞争激烈(liè)，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先(xiān)机(jī)构会(huì)继续推进研究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更(gèng)强大的生(shēng)成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现了(le)偏差，而更多(duō)是出于(yú)对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社(shè)会思考在使(shǐ)用过(guò)程(chéng)中产生(shēng)的法(fǎ)律(lǜ)规制风险(xiǎn)以及科(kē)技伦理挑战。一方面(miàn)，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在(zài)公(gōng)有(yǒu)云上面，用户交互过程中的数据可能涉(shè)及到用户隐私和企业机密(mì)，因(yīn)此(cǐ)现在越来(lái)越多的企业客户(hù)开始(shǐ)转向规划私有部署(shǔ)大模型。另(lìng)一方(fāng)面，不法分子也更(gèng)有机会借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率、研发(fā)限制(zhì)性产品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国(guó)监管(guǎn)层在(zài)立法进度(dù)上(shàng)领先于海外，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家互联网信息办公室正式发布《生成式人(rén)工智能服务管理(lǐ)办(bàn)法(fǎ)（征求意(yì)见稿(gǎo)）》，提(tí)出生成式人工智能服务提供者应该(gāi)承担(dān)信息安全主体责任，做好个(gè)人信息保护、未成年人保护、内容安(ān)全管理等(děng)工作，我们相信(xìn)在生成式人工智能(néng)领域的(de)监管会日益完(wán)善。

　　今年剩余时间投资策略(lüè)如(rú)何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全(quán)球(qiú)市场资产类别(bié)方(fāng)面，固定(dìng)收益(yì)或者(zhě)债券为(wèi)优(yōu)先，低配股(gǔ)票(piào)。如(rú)果美国经济进入下半年，经济增长速度持续放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险增强(qiáng)，那(nà)么(me)目前美国股票的估值相对于企业盈利的预期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓(huǎn)，即便(biàn)美联(lián)储不(bù)降息 ，那么(me)10年期(qī)30年期的美国(guó)国债，它(tā)的利率还是要往下走，利率往下走代(dài)表这些债券的价格往上(shàng)升。

　　环球市(shì)场(chǎng)方(fāng)面：股票的部分摩(mó)根(gēn)资产管理(lǐ)目(mù)前是偏向中国及广泛意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标(biāo)普500还(hái)是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果(guǒ)中国(guó)的(de)企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理(lǐ)比较青睐欧美的政府债券(quàn)，再加上(shàng)一(yī)些投资等级的企业债(zhài)。不(bù)看好(hǎo)高收(shōu)益债(zhài)的(de)原因在(zài)于(yú)：当经济表现(xiàn)越来越(yuè)差的时候，一些信(xìn)贷评(píng)级比较(jiào)低(dī)的企业(yè)债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券价格承压(yā)。货(huò)币(bì)方面(miàn)：看跌(diē)美(měi)元。同(tóng)时，若美元贬值，大(dà)部分(fēn)的(de)亚洲货币都会(huì)得到(dào)支持(chí)。商品：对能源跟工业(yè)金(jīn)属(shǔ)持相对中性态(tài)度(dù)，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配(pèi)置策略现(xiàn)在时间节点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息预期的(de)条件下(xià)，股票估值(zhí)压(yā)力(lì)会减小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年(nián)反转的机(jī)会不大。

　　股票市(shì)场上(shàng)，考虑年初(chū)至今的表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍(biàn)平(píng)稳(wěn)转好的基本面(miàn)条件(jiàn)下，受其他(tā)因素影响(xiǎng)的估值因(yīn)素带来的下跌调(diào)整幅度(dù)比较大。换句(jù)话说(shuō)，目前的港股(gǔ)表(biǎo)现有背离(lí)基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角(jiǎo)度看，我们认为(wèi)美国(guó)的盈利增(zēng)长(zhǎng)及通胀前景仍存在(zài)较大的不确定(dìng)性(xìng)。如果通胀(zhàng)下降，股票表(biǎo)现会(huì)较出色，债券也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年一样的股债双杀，对(duì)成长(zhǎng)股则尤为不利。股票市场投(tóu)资策略：股(gǔ)票方(fāng)面，我们不看好美股和成(chéng)长股。我们的股(gǔ)票投资策略是分散配置。我们看(kàn)好新兴市场，特(tè)别是(shì)中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整体而(ér)言，我们认为今(jīn)年(nián)债(zhài)券的表现(xiàn)会优于股(gǔ)票的表现，特别是政府债券和投资(zī)级别的债(zhài)券，能(néng)够提供不错的收(shōu)益率，而且即使在(zài)经济下行的时候也非(fēi)常具有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。商品市场(chǎng)投(tóu)资策略：我们(men)同时也(yě)看好黄金和(hé)石油价格(gé)的上(shàng)涨。看好(hǎo)黄金最主要是因为避(bì)险情绪的上(shàng)升。我们预(yù)测到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎(àng)司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司(sī)。

　　我们(men)认为油价(jià)会进一(yī)步上行，主要(yào)是由于(yú)供给(gěi)端的收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于美联储停(tíng)止(zhǐ)加息，美元(yuán)的(de)利差(chà)优势收窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要为美元走(zǒu)软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债(zhài)券和(hé)黄金表现较(jiào)好，成(chéng)长股有阶(jiē)段性(xìng)行情衰(shuāi)退情(qíng)景下(xià)，利率带(dài)来(lái)的分母端(duān)制约(yuē)改善，利好(hǎo)利率债及高评级(jí)债(zhài)券、黄(huáng)金等(děng)资(zī)产(chǎn)类别成长(zhǎng)股(gǔ)受分母(mǔ)端改善主导，可能有阶(jiē)段性(xìng)行情；价值股(gǔ)分(fēn)子端承压，整体回落(luò)石油等(děng)大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处于较低位置，宏观环(huán)境有利于权(quán)益市场，风格上建议(yì)高配(pèi)制造、科技，低(dī)配周(zhōu)期(qī)、金融(róng)地产，标配消费(fèi)和(hé)医药；创业板(bǎn)指的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药(yào)、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港股市场结构上(shàng)看好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳定、高股息(xī)的优(yōu)质(zhì)央(yāng)国企；契合数字中国(guó)建设(shè)方向，受益于复(fù)苏的互联网板(bǎn)块。我们对美(měi)股(gǔ)偏(piān)谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部分资(zī)产（例如美股）对(duì)分子端下行的定价不(bù)足。后续若进入利(lì)率快速改善期，成长风格可(kě)能阶(jiē)段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美元反弹(dàn)时点可能(néng)仍强于一篮子货币(bì)。日元可能(néng)扭(niǔ)转颓(tuí)势，启动(dòng)均值回归行情。欧(ōu)洲经济衰退预期和(hé)欧洲能源供应短(duǎn)缺风险持(chí)续，欧元2023年(nián)仍然(rán)趋弱，但(dàn)在美元强势周期(qī)逆转后，欧元存在一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰(jié)：在股票(piào)方面，我们继续(xù)看好亚洲(zhōu)（日本除外(wài)），并在美国(guó)和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防(fáng)御性(xìng)行业立(lì)场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中(zhōng)国市场股票(piào)估值仍然低(dī)廉，政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)继(jì)续支持(chí)经济(jì)增长，最近的银行(xíng)存款准备金率(lǜ)下调就是明证。我们对美元(yuán)进一步走弱(ruò)的预期应该会支持除日(rì)本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增加了对高(gāo)质量(liàng)政府债券(quàn)的敞口(kǒu)，并(bìng)减(jiǎn)少了对(duì)高收益债务(wù)的(de)敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场投资(zī)级政府债券，较(jiào)不青(qīng)睐高收益债券。这与美国的衰退周(zhōu)期所体现出的特征(zhēng)一致，在(zài)美(měi)国，政(zhèng)府债券通(tōng)常受(shòu)益于债券收(shōu)益(yì)率的下降(jiàng)（因为(wèi)市(shì)场对增(zēng)长放缓和最终降息的定价），而公司债(zhài)券收(shōu)益率相对于(yú)美国政府债券的溢(yì)价(jià)因信贷(dài)质量恶化的(de)预期而扩大。

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